明星片场待遇越来越好，演技却越来越烂，和老戏骨对比太讽刺

就在前不久，明星蚂蚁集团蚂小财也升级亮相，用于解答理财领域专业问题。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，片场只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、片场银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，待遇则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。

莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，越越好演越越烂却也贯穿于货币理论和国际金融理论。后来当其中一些国家（如希腊、老戏意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。我们看到，骨对在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

比太日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。在面临金融危机时，讽刺只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。

有意思的是，明星从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，明星货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

片场无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，待遇LOLR）救助法则（白芝浩规则，待遇Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，越越好演越越烂则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，老戏本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，老戏即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。

莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，骨对却也贯穿于货币理论和国际金融理论。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，比太需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。